🏛️ L’Aghionomie
La croissance créative devient matière constitutionnelle.
Un Français décroche le Nobel d’économie pour ses travaux sur la destruction créatrice au moment même où notre pays s’apprête à taxer davantage ceux qui créent. Philippe Aghion reçoit les honneurs de Stockholm pour avoir modernisé les théories de Schumpeter sur l’innovation comme moteur du capitalisme. Timing cocasse : pendant qu’on célèbre la disruption à l’Académie royale des sciences, Bercy finalise un budget 2026 qui promet de disrupter l’envie d’entreprendre. Entre la hausse annoncée de l’impôt sur les sociétés et les nouvelles ponctions sur les plus-values, on dirait que le gouvernement a lu Schumpeter à l’envers.
La destruction créatrice selon Schumpeter, c’était Ford qui révolutionnait l’automobile ou Krupp qui inventait des roues sans soudure. Aujourd’hui, la France innove surtout dans l’art de faire fuir les cerveaux et les capitaux. Le projet de budget propose de faire grimper le taux d’IS pour les grandes entreprises, une idée géniale pour rappeler aux innovateurs les charmes fiscaux des années 80. Résultat prévisible : l’épargne française n’a jamais été aussi abondante et aussi stérile. Les épargnants accumulent 6000 milliards d’euros de patrimoine financier, terrifiés à l’idée d’investir dans un pays où chaque loi de finances ressemble à une partie de bonneteau fiscal.
Le grand malentendu français : on célèbre l’entrepreneur tout en punissant ceux qui prennent des risques. La réforme de l’épargne promise depuis trois ans ? Toujours dans les cartons. Le PEA simplifié ? L’assurance-vie modernisée ? Peut-être l’année prochaine, ou celle d’après. Pendant ce temps, les liquidités dorment sur des comptes courants pendant que l’économie réclame du carburant pour innover.
L’enjeu aujourd’hui : transformer ces montagnes de cash improductif en investissement utile. Mais comment convaincre les épargnants de financer l’innovation dans un pays qui punit ceux qui réussissent ? Schumpeter parlait de destruction créatrice. Nous, on s’est arrêtés à la première moitié de l’équation.
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Le grand ménage fiscal : quand Bercy sort l’aspirateur à niches
Le gouvernement Lecornu 🇫🇷 vient de dévoiler son projet de budget 2026, et comme un étudiant qui range sa chambre uniquement quand ses parents menacent de couper les vivres, l’État français s’attaque enfin à ses 474 niches fiscales. Sur le banc des accusés : 23 dispositifs jugés “obsolètes” ou “inefficaces” qui représenteraient, selon les calculs optimistes de Bercy, une manne de 5G€. Un montant qui fait pâle figure face aux 85,1G€ que coûtent l’ensemble de ces petits arrangements entre amis fiscaux, mais qui permet au gouvernement de jouer les vertueux réformateurs sans toucher aux véritables vaches sacrées comme le crédit d’impôt recherche (7,7G€) ou le crédit d’impôt pour l’emploi à domicile (6,8G€).
C’est sur les retraités que le gouvernement concentre son artillerie lourde. La suppression de l’abattement de 10% sur les pensions, remplacé par un forfait de 2K€ pour un célibataire et 4K€ pour un couple, est présentée comme “redistributive”. Sauf que selon l’Institut des politiques publiques 🇫🇷, cette mesure pénaliserait 1,4M de retraités (un sur douze) pour n’en avantager que 100 000. Concrètement, tout retraité célibataire percevant plus de 20K€ de pension annuelle y perdra, et pour un couple, le seuil se situe à 40K€. L’abattement spécifique pour personnes âgées ou invalides disparaît également, jugé “mal ciblé”. De quoi bouleverser les stratégies de revenus complémentaires et les arbitrages entre rachats de trimestres et épargne retraite savamment orchestrés depuis des années.
Le gouvernement cible aussi plusieurs dispositifs liés à l’entrepreneuriat et à l’investissement. Les donations d’immeubles neufs réalisées avant 2019 continuaient à générer des effets budgétaires six ans après leur extinction. L’Acre (aide à la création ou reprise d’entreprise) disparaît, tout comme le crédit d’impôt pour la formation du chef d’entreprise et celui pour le rachat d’entreprise par les salariés. Les aides French Tremplin 🇫🇷 destinées à promouvoir l’égalité des chances dans la tech sont supprimées. Les jeunes entreprises innovantes (JEI) voient leurs conditions durcies : seules celles consacrant 25% de leur masse salariale à la R&D (contre 20% aujourd’hui) resteront éligibles. Le dispositif LODEOM pour les entreprises ultramarines est abandonné, jugé sans effet sur l’emploi. L’exonération de taxe foncière sur les zones humides disparaît également, ce qui pourrait impacter certaines stratégies d’investissement foncier à vocation environnementale. La fiscalisation des indemnités journalières pour affection longue durée (600M€ espérés) touchera des personnes en situation de fragilité médicale, tandis que les carburants alternatifs B100 et E85 perdront leurs avantages fiscaux.
Mais c’est aussi sur le monde de l’entreprise que le gouvernement serre la vis avec des mesures qui toucheront directement les stratégies de rémunération et de gestion RH. Les compléments de salaire (titres-restaurant, chèques-vacances, chèques cadeaux financés par les CSE) seront soumis à une contribution patronale de 8%, mettant fin à des décennies d’optimisation salariale. Les indemnités de rupture conventionnelle verront leur contribution patronale augmenter de 10 points, le gouvernement estimant que le dispositif a été “contourné” à des fins d’optimisation. Plus symbolique mais révélateur d’une époque, les nouveaux contrats d’apprentissage signés à partir de janvier 2026 perdront leurs exonérations de cotisations sociales, alors que le nombre d’apprentis a triplé depuis 2017 pour dépasser 870 000 contrats en 2024.
Quant au reste, le gouvernement fait dans le symbolique et l’anecdotique. Disparaissent ainsi l’exonération des prix Nobel (1M€ désormais imposable), celle de la Légion d’honneur et des médailles du travail, la réduction d’impôt pour frais de scolarité (61€ pour un collégien, 153€ pour un lycéen, 183€ pour un étudiant), les déductions des sportifs professionnels pour leur reconversion, les aides aux entreprises touchées par la crise de l’eau à Mayotte en 2023, l’exonération TVA pour les sociétés de partage de biens, les intérêts du différé de paiement lors de transmission d’exploitation agricole, la suppression du ticket modérateur pour certains médicaments des patients en ALD, l’amortissement exceptionnel pour robotisation (2013-2016), ou encore les droits d’enregistrement dérogatoires pour rachat d’entreprise avant 2022. Dans cette opération de toilettage fiscal, le gouvernement semble avoir choisi la facilité en s’attaquant à 23 niches sur 474, privilégiant les dispositifs éteints ou marginaux plutôt qu’une vraie réforme structurelle. Les dispositifs les plus coûteux restent intacts, et l’on peut légitimement se demander combien de temps encore les grandes niches patrimoniales échapperont au rabot de Bercy.
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EMEA / Afrique
Asie Pacifique
A la une
🇸🇪 Prix Nobel. Joel Mokyr, Philippe Aghion et Peter Howitt reçoivent le Nobel d’économie pour leurs travaux sur l’innovation et la « destruction créatrice » comme moteurs de la croissance.
🇫🇷 Gouvernement. Jean-Pierre Farandou, ex-PDG de la SNCF, a été nommé ministre du Travail et des Solidarités dans le nouveau gouvernement de Sébastien Lecornu.
🇫🇷 Budget. Le gouvernement Lecornu a présenté mardi un projet de loi de finances largement inspiré du plan Bayrou, après d’ultimes arbitrages et sans recourir au 49.3.
🇫🇷 Gouvernement. Deux motions de censure, déposées par LFI et le RN, seront examinées ce jeudi à l’Assemblée nationale.
Réglementation
🇫🇷 Fiscalité. Le gouvernement envisage de relever la « flat tax » sur les revenus du capital financier de 3 à 6 points dès 2026.
🇫🇷 Fiscalité. Le projet de budget 2026 prévoit une hausse des prélèvements obligatoires de 13,7G€, impactant particuliers et entreprises selon la Cour des comptes.
🇫🇷 Fiscalité. Le barème de l’impôt sur le revenu et la CSG ne serait pas revalorisé en 2026, ce qui entraînera une hausse d’imposition pour de nombreux ménages.
🇫🇷 Fiscalité. Le Parti socialiste compte déposer un amendement pour réintroduire la taxe Zucman, visant à instaurer un impôt plancher de 2 % sur la fortune des 0,01 % des contribuables les plus riches.
🇫🇷 Fiscalité. Le gouvernement prévoit de prolonger d’un an la contribution différentielle sur les hauts revenus et d’instaurer une nouvelle taxe sur les holdings patrimoniales dans le projet de loi de finances 2026.
🇫🇷 Budget. Philippe Juvin, rapporteur général du budget à l’Assemblée, se dit ouvert à une baisse de la CSG, sous réserve d’une compensation des recettes.
🇫🇷 Budget. L’adoption du budget 2026 avant la fin de l’année «semble compromise», selon Claude Raynal, président de la Commission des finances du Sénat.
🇫🇷 Budget. Roland Lescure promet une politique budgétaire stricte, visant à ramener le déficit public sous 3 % du PIB d’ici 2029.
🇩🇪 Régulation. L’Allemagne n’oppose plus de veto au renforcement des pouvoirs de supervision de l’ESMA, ouvrant la voie à une avancée majeure pour l’union des marchés de capitaux en Europe.
🇨🇭 Banque. La justice suisse estime que l’effacement de 16,5 Md CHF d’obligations AT1 lors du sauvetage de Credit Suisse était illégal, faute de fondement suffisant.
🇫🇷 Alerte. L’ACPR met en garde contre la distribution illégale de contrats d’assurance décennale par l’association COPPAM ASSURANCES SOLIDAIRES, non agréée pour exercer une activité d’assurance.
🇫🇷 Justice. Pascal Prache va succéder à Jean-François Bohnert à la tête du Parquet national financier, après proposition du garde des Sceaux et validation par le président de la République.
🇫🇷 Cryptoactifs. La Banque de France et l’AMF appellent à un remaniement du règlement européen MiCA, estimant que la supervision actuelle des marchés de cryptoactifs manque de clarté et d’efficacité.
🇪🇺 DLT. Lise (ex-Kriptown) devient le troisième système de négociation et de règlement sur blockchain autorisé dans l’UE, après 21X et Axiology, dans le cadre du régime pilote DLTPR.
🇬🇧 Cybersécurité. Capita écope d’une amende de 14M£ après le vol de données personnelles de 6,6M de personnes lors d’une cyberattaque en 2023. De quoi inspirer Harvest.
Economie
🇫🇷 Déficit. La Cour des comptes juge « crédible et réaliste » la trajectoire de déficit budgétaire fixée à 5,4 % du PIB pour 2025.
🇫🇷 Emploi. Près de 1,7G€ ont été versés par l’AGS depuis janvier 2025 pour garantir les salaires des entreprises en difficulté, sur fond de hausse des défaillances.
🇫🇷 Défaillances. Près de 7 000 entreprises ont fait défaut en septembre, un record mensuel depuis la crise de 2009, selon Altares.
🇫🇷 Industrie. La France a perdu 25 usines au premier semestre 2025, enregistrant plus de fermetures que d’ouvertures pour la deuxième période consécutive.
🇺🇸 Commerce. Les États-Unis imposeront dès le 1er novembre des droits de douane de 100% sur toutes les importations chinoises, en réponse aux restrictions chinoises sur les terres rares.
🇫🇷 Croissance. La Banque de France confirme une hausse du PIB de 0,3 % au 3e trimestre 2025, portée par l’industrie manufacturière.
🇫🇷 Inflation. L’Insee confirme une inflation annuelle de 1,2 % en septembre, portée par la hausse des prix des services et un ralentissement du recul de l’énergie.
🇫🇷 Crédit entreprises. Le taux moyen des crédits aux entreprises recule à 3,39 % en août, contre 4,51 % un an plus tôt, avec des conditions plus favorables pour les grandes entreprises à 3,02 %.
🇪🇺 Euro numérique. Les banques de la zone euro devront investir entre 4 et 5,8G€ sur quatre ans pour adapter leurs systèmes, selon la BCE, un coût comparable à la mise en conformité DSP2.
🌍 Dette publique. Le FMI prévoit que la dette publique mondiale dépassera 100 % du PIB en 2029, atteignant son niveau le plus élevé depuis 1948.
Immobilier
🇫🇷 Gouvernement. Vincent Jeanbrun, nouveau ministre de la Ville et du Logement, suscite l’inquiétude dans le secteur HLM en raison de sa ligne ferme et de ses positions marquées sur l’ordre républicain.
🇫🇷 BTP. Le président de la PME Pierre Poupon déplore l’instabilité du dispositif MaPrimeRénov’, jugeant que les modifications fréquentes et les pauses pénalisent la filière et freinent l’investissement.
🇫🇷 Loyers. L’indice de référence des loyers (IRL) progresse de seulement 0,87 % au troisième trimestre 2025, sa plus faible hausse depuis 2021.
🇫🇷 Logement social. FSM renonce à la vente de son parc HLM du Provinois et maintient la gestion de ses 9 139 logements, rassurant les locataires sur la poursuite des travaux.
🇫🇷 Foncier locatif. Procivis Nouvelle-Aquitaine crée une foncière dédiée à la location de maisons individuelles, visant 200 logements sur une vingtaine de bassins d’emplois en tension.
🇫🇷 Hôtellerie. Kenatra Hospitality ouvre son capital à Sofipaca et Région Sud Investissement pour financer l’acquisition et la rénovation de deux hôtels à Orange et Aubagne.
🇬🇧 Crédit. Les taux hypothécaires moyens au Royaume-Uni remontent légèrement, atteignant 4,98 % sur deux ans et 5,02 % sur cinq ans, après plusieurs mois de baisse.
🇫🇷 M&A. Le promoteur sétois Promeo rachète Accessite, l’un des principaux gestionnaires d’actifs immobiliers français, et accélère sa diversification vers la gestion d’actifs.
🇫🇷 Restructuration. Le groupe GCC réorganise sa filiale Edelis, actant le départ de 39 salariés sur 80 via une rupture conventionnelle collective.
🇦🇹 Justice. René Benko, ex-milliardaire et fondateur de Signa, a été condamné à deux ans de prison pour avoir lésé ses créanciers via un transfert de 300 000 euros à sa mère.
Fonds & placements
🇬🇧 SCPI. CORUM XL acquiert un immeuble de bureaux de 8.000 m² à Manchester pour 35 M€, affichant un rendement de 8,5% à l’acquisition.
🇵🇱 SCPI. LOG IN, gérée par Theoreim, réalise sa 16ᵉ acquisition en s’implantant en Pologne, son sixième pays européen, avec l’achat d’un site industriel entièrement loué à BOS Automotive pour 20 ans.
🇨🇭 Crypto-ETP. WisdomTree lance un ETP physiquement adossé sur Stellar Lumens, offrant une exposition institutionnelle à ce jeton sur SIX Swiss Exchange, Euronext Paris et Amsterdam.
🇫🇷 Stablecoin. ODDO BHF lance EUROD, son premier stablecoin adossé à l’euro, destiné à faciliter les paiements numériques rapides, transparents et sécurisés via la blockchain.
🇫🇷 Stablecoin. BNP Paribas s’allie à Santander, Deutsche Bank, UBS, MUFG et des banques américaines pour lancer un stablecoin adossé au dollar.
🇫🇷 Monétaire. Ostrum AM transforme son fonds Ostrum Cash A1P1 en Ostrum Euro Liquidity LVNAV, premier fonds LVNAV de droit français, conjuguant faible volatilité et liquidité élevée.
🇫🇷 Obligation durable. La Caisse des Dépôts a émis une nouvelle obligation durable de 1G€ à 5 ans, avec une forte demande de la part de 94 investisseurs et un carnet d’ordres de 3,5G€.
🇫🇷 Défense. Bpifrance lance un fonds dédié à la défense, ouvert aux particuliers dès 500 €, avec un objectif de collecte de 450 M€ et un rendement cible de 5 % sur 20 ans.
🇺🇸 Actions internationales. Les fonds excluant les actions américaines enregistrent des flux records, les investisseurs cherchant à diversifier leur exposition.
🇮🇳 Fonds actions. LFDE étend sa gamme asiatique avec Echiquier India, offrant aux investisseurs une exposition à 30-40 valeurs indiennes sélectionnées.
🇫🇷 Fonds multi-stratégies. DNB Asset Management lance en France le DNB Fund - Stable Alpha, un fonds Ucits absolute return visant un rendement annuel brut de 4% au-dessus du Bund à trois mois, avec une volatilité cible de 3 à 5%.
🇫🇷 Infrastructure. Ardian lève 12G$ pour son sixième fonds infrastructure, atteignant le hard cap et confirmant son leadership européen.
🇫🇷 Fonds climat. Green-Got et Dorval AM lancent “Green-Got Sustainable Future”, un fonds actions internationales dédié à la transition écologique, labellisé ISR et Greenfin, et classé article 9 SFDR.
🇬🇧 ETF actifs. J.P. Morgan Asset Management lance deux nouveaux ETF UCITS actifs, HELO et HEQQ, offrant aux investisseurs une exposition aux marchés actions américains avec des stratégies de couverture pour réduire la volatilité.
🇫🇷 ETF. WisdomTree lance le fonds Eurozone Efficient Core UCITS ETF, exposant 90 % aux actions de la zone euro et 60 % aux contrats à terme sur obligations souveraines, avec un TFE de 0,20 %.
🇩🇪 ETF. Trade Republic enrichit son offre avec des ETF obligataires, permettant d’accéder à un portefeuille diversifié d’obligations souveraines et d’entreprises, tout en conservant la liquidité du produit.
Gérants & Distributeurs
🇬🇧 Hedge funds. BlueCrest accepte de verser 101M$ en compensation à ses investisseurs, dans le cadre d’un accord mettant fin à un litige avec la FCA.
🇬🇧 Banque. L’obtention de la licence bancaire complète de Revolut au Royaume-Uni reste bloquée, les autorités s’inquiétant de ses dispositifs de contrôle des risques à l’international.
🇺🇸 Banque d’investissement. Les revenus des grandes banques de Wall Street devraient dépasser 9 Md$ au T2 2024, portés par le rebond du M&A et des marchés de capitaux, un record depuis 2021.
🇺🇸 Banque. Morgan Stanley dépasse Goldman Sachs en trading d’actions, profitant d’un rebond des activités traditionnelles de Wall Street.
🇺🇸 Banque. Les autorités américaines approuvent la création d’Erebor, un nouvel établissement bancaire soutenu par des milliardaires proches de Donald Trump.
🇺🇸 Crypto. Morgan Stanley lève les restrictions sur l’accès de ses clients en gestion de fortune aux fonds investis en cryptomonnaies.
🇺🇸 AUM. Les encours de BlackRock atteignent un record de 13’500G$, portés par la croissance de sa plateforme iShares ETF.
🇫🇷 M&A. La Financière d’Uzès prend une participation dans Objectif Conseils, qui deviendra son pôle dédié à la gestion de patrimoine d’ici deux ans.
🇫🇷 M&A. Generis Capital Partners et CEIDF Capital Investissement prennent une participation au sein du Groupe Transfert, acteur du transport frigorifique, dans le cadre d’un MBI mené par Clément Blanc.
🇫🇷 M&A. Crystal renforce son implantation à Grenoble en intégrant Alpes Patrimoine Conseil à son pôle Laplace, portant son encours local à plus de 250 M€.
🇫🇷 M&A. Crystal intègre le cabinet Adéquation d’Amiens à son pôle Laplace, renforçant sa présence en Hauts-de-France et accueillant les quatre associés et leur équipe. C’est sa 37e acquisition.
🇫🇷 M&A. Le groupe Rayne rachète le groupe Bonjour, renforçant sa présence régionale et intégrant l’expertise digitale de la plateforme gestiondepatrimoine.com.
🇺🇸 M&A. Lone Star Funds va acquérir Hillenbrand pour environ 2,25G$.
🇺🇸 M&A. S&P Global acquiert With Intelligence pour 1,8G$, renforçant son offre de données sur les marchés privés.
Assurance
🇫🇷 PER. April lance un plan d’épargne retraite individuel, PERin Avenir, en partenariat avec Suravenir, désormais accessible à tous types d’épargnants via son réseau de courtiers.
🇫🇷 Mutuelles. Le projet de loi de financement de la Sécurité sociale 2026 instaure une contribution exceptionnelle de 2,05 % sur les cotisations des complémentaires santé, visant à récupérer un milliard d’euros.
🇫🇷 Cyberassurance. QBE renforce son équipe à La Défense avec l’arrivée d’Insaf Idelhaj comme manager senior services cyber et ingénierie du risque, et la nomination de Clara Dausse au poste de souscriptrice cyber.
🇫🇷 Assurance-vie. HSBC Assurances Vie (France) devient Korege après son rachat par le groupe Matmut, la cession prendra effet le 31 octobre 2025.
🇫🇷 Captive. L’ACPR vient d’agréer Alstom réassurance, la captive non-vie du groupe Alstom, autorisant l’ex-filiale à pratiquer des opérations de réassurance en France.
🇫🇷 Décennale. La nouvelle offre de SMABTP combine des garanties renforcées pour la sécurisation des chantiers, incluant désormais les risques liés à l’environnement, aux essais, aux retards de livraison et aux cyberattaques.